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　　报告作者：童驯撰写日期：2008-10-27

　　三季报业绩符合预期。08三季报EPS3.332元，同比增长97.7%，与我们预测的3.4元较为吻合；一、二、三季度EPS分别为0.925元、1.448元和0.959元，同比增长62.9%、336%、22.2%；前三季度营业收入64.9亿，同比增长45.5%，而营业成本6.15亿，同比下降7.2%，从而使得毛利率上升5.38个百分点至90.52%(成本下降预计与股份公司购买集团老酒的量大幅下降有关)；利润总额同比增长75.6%；每股经营性现金流3.25元，同比增长98.2%；预收款项由6月末的2.94亿回升至9.36亿，一方面由于9月末经销商预付货款高于6月末，另一方面也表明公司主动留存部分业绩以应对未来的业绩增长压力。

　　投资评级与估值：预计08-10年每股收益分别为4.711元、5.890元和7.269元，同比增长57%、25%和23%，其中09、10年业绩较之前的预测下调了5%和9%。08、09PE为21倍和17倍，中长期维持“买入”评级，短期则建议跟踪终端价格走势及终端销量的变化。

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