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　　报告作者：李源、赵苏撰写日期：2008-10-24

　　维持2008年及2009年的盈利预期、重申“推荐”的投资评级。根据公司前3季度的经营情况，我们维持08年和09年每股收益人民币1.32元和1.87元的盈利预测，剔除激励成本为人民币1.54元和2.02元，同时给出2010年股权激励剔除前后每股收益分别为2.17元和2.32元的预测，但对08年和09年的盈利结构进行了调整：主要①分别调增收入4.6%和5.1%以反映海外合同执行力的提升；②分别调降费用率0.3和0.1个百分点以反映规模效应，但其中财务费用受利息支出和汇兑损益影响分别调增0.8和0.7个百分点；③均调升资产减值损失至5亿元以反映更谨慎的财务处理。

　　根据我们的预测，目前中兴通讯A股08年~2010年市盈率为14.1倍、10.0倍和8.6倍，剔除激励成本后为12.1倍、9.2倍和8.0倍；H股市盈率分别为11.3倍、8.2倍和7.3倍，剔除激励成本后为9.7倍、7.6倍和6.8倍，估值明显具有吸引力。随着本次3季报的报出以及对4季度业绩的预期，市场有望逐步打消对公司的一些疑虑，特别是对利润率下滑的担忧；同时随着后续竞争相对缓，市场有望恢复对中兴通讯长期业绩增长的信心，4季度起中兴A股和H股跑赢大盘的可能性较大，因此我们重申“推荐”的投资评级。

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