报告作者：赵梅玲撰写日期：2008-10-22

　　出口退税率上调1个百分点，低于市场预期：2008年10月21日，财政部和国家税务总局联合发出《关于提高部分商品出口退税率的通知》，决定从2008年11月1日起，适当上调部分劳动密集型和高技术含量、高附加值商品的出口退税率。此次出口退税率的上调共涉及3486项商品，大约占海关税则中全部商品的25.8%。对于纺织服装行业而言，此次出口退税率由13%上调至14%，微幅上调1个百分点，低于市场普遍预期的2个百分点。

　　出口退税率的微幅调整，不构成实质性利好，维持行业“同步大市-A”投资评级：我们对8月份出口退税率的上调做过详细的盈利测算(详见前期的报告“出口退税率上调，中小服装出口企业更受益”)，结果表明，其对行业利润的贡献不大。我们认为此次对纺织服装行业出口退税率微幅上调1个百分点，与行业整体出口和利润增速的快速下滑相比是杯水车薪，其政策实际效果几乎可以忽略不计。我们认为，目前整个纺织服装行业的出口和利润总额的增速均处于历史低位，出口退税率的调整本来就滞后于当前的出口形势，而调整的幅度又如此有限，低于市场的普遍预期，因此，我们对此次出口退税率的上调持中性态度，鉴于目前纺织服装板块08年动态PE为17倍，而同期沪深300的动态PE为14倍，估值不具吸引力，且依然面临估值水平下移的风险，因此不建议投资者参与事件性投资，维持对整个行业“同步大市-A”的投资评级。

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