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　　报告作者：时雪松撰写日期：2008-10-22

　　四川美丰公布了2008年三季度业绩，前三季度实现销售收入24.75亿元，同比增长74.1%；主营业务利润1.81亿元，同比下降26.2%；实现净利润1.91亿元，同比下降13.8%，每股收益0.38元。三季度单季实现销售8.80亿元，同比增长75.1%，净利润0.76亿元，同比下降19.8%，环比增长69.0%。略低于我们的预期。

　　国内尿素价格仍然低迷。四川地区尿素价格继续下滑，出厂主流1950-2000元/吨，下游整体需求量很小，市场冷清，批发价在2000-2050元/吨，仍然明显高于其它地区。主要是目前气源紧张导致川内企业开工率均不足，供应量受到影响。国内主要尿素产地山东地区尿素价格已经下跌到1800元/吨左右。

　　维持盈利预测，维持中性。公司今年业绩受到一季度雪灾贵化停产影响、二季度地震公司停产等负面影响，业绩偏低，但公司整体管理效率和成本控制等情况较好，业绩比较平稳，2009年来看如果贵化原料煤技改完成达到效果，以及刘化能够实施控股并表的话，公司业绩有望平稳增长20%～30%，我们维持2008～2010年每股盈利预测，我们维持“中性”评级。但公司目前估值已经处于较低水平，2008年动态估值水平已经处于市净率1.4倍，EV/EBITDA4.8倍水平，12月份随着尿素价格的走稳回升，公司股价将有上升动力。

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