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　　报告作者：涂力磊撰写日期：2008-10-21

　　08年土地储备方面，公司先后通过摘牌挂和股权收购等方式取得大股东在珠海地区的优质土地。其中西柠溪水库项目位于珠海老香州。项目本身三面环山且自带人工湖，预计将设计别墅和小高层。预计小高层未来售价在1.1到1.2万/平米左右，别墅售价在3万/平米左右。淇澳桥东地块位于珠海唐家湾镇淇澳大桥桥头东侧、情侣北路两侧规模较大，容积率低，拥有部分山海景观资源。预计将做精装修洋房。

　　不计包头项目，公司储备的土地面积达到379.15万平方米，权益建筑面积达到504.15万平方米。土地成本仅1867元/平方米，而预计项目未来的平均销售价格在10507元/平米左右。项目主要集中自珠海、中山，具备极强的地域优势。

　　目前公司RNAV为12.35元/股。预计公司08年、09年每股收益在0.85和1.31元左右。截至10月20日，公司股价为10.16元。对应08、09年市盈率在11.95和7.75倍左右。按照15倍安全市盈率来看公司合理股价在12.75元左右。维持对公司的“推荐”评级。

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