报告作者：陶 薇撰写日期：2008-10-19

　　在宏观经济放缓的大环境下，09年全行业将面临周期性下滑，我们重新调整了对于行业需求增长的假设，并相应调减了主要航空公司08年、09年及10年的盈利预测。虽然各机场也将不可避免的受到航空市场疲软的影响，其航空主营业务收入的增速将会相应放缓，但管理水平相对较高的机场依然可以通过非航业务的拓展来拉动主营收入和利润的增长。我们小幅下调了上海机场和白云机场的盈利预测。上海机场的下调主要是由于浦东航油公司在原油价格大幅下滑的过程中盈利情况受到了较大的负面影响，而白云机场的下调主要由于其实际成本高于我们的预期。

　　投资建议上，我们相对偏好业绩增长较为确定的深圳机场和上海机场。受08年兴业银行担保案、航站楼改扩建等事件影响，两家机场业绩都出现了较大的下滑，但我们认为这两家公司09年之后盈利增长将回归正常轨道，对比白云机场、厦门机场这两家在战略空间上增长潜力有限的公司，依然具有比较优势。其中，深圳机场由于其相对较低的估值，在市场大幅波动时抗风险性更强；上海机场的估值相对偏高，我们推荐上海机场的原因更多在于其长期业绩增长的潜力。至于航空公司个股，我们认为在行业需求下行周期之中，短期内只存在事件性的交易机会，但较难把握，维持回避航空公司股票的建议。

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