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　　报告作者：李攀撰写日期：2008-10-17

　　内生增长前景并不乐观。在经济增长逐步放缓的背景下，考虑到分流风险及车道扩建(合宁高速)和大修项目(高界高速)引起的交通影响，我们对公司未来两年的内生增长并不乐观。目前，公司正在为其资本化项目募集资金，我们认为分离可转债(计划按面值发行18亿份)的发行将为公司节省融资成本，有利于缓解资产扩张的现金压力。

　　估值。基于10倍和8倍的08年预期每股收益，我们将皖通高速A股和H股的目标价格分别从5.07人民币和5.21港币下调至4.61人民币和4.16港币。我们相信，在全球股票市场衰退的背景下，皖通高速的估值处于合理区间，因此我们对其A股和H股均维持同步大市评级。但是，考虑到08年承诺60%的分红比例且预期未来两年不会大幅下调，我们认为公司的股息率十分具有吸引力。

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