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　　报告作者：邵子钦、童成墩撰写日期：2008-10-20

　　全年业绩取决于富通集团股票投资减值力度。公司将于10月28日(星期二)发布3季报。受富通集团股票投资157亿减值损失的影响，中国会计准则下前三季亏损，国际财务会计准则下仍保持盈利，主要原因是：国际财务报告准则与中国会计准则净利润存在寿险责任准备金计算以及递延保单获得成本确认的差异。我们认为，公司全年业绩取决于富通投资进一步计提减值的力度。10月17日布鲁塞尔市场富通收盘价0.88欧元/股，平安对富通股票投资累计浮亏达228亿，账面余额10亿。

　　寿险在公司基准假设和42倍新业务乘数下，非寿险业务中现金按1倍PB估值，产险、银行、证券按1.5倍估值每股，每股评估价值70.9元，目前股价隐含新业务乘数为5.9倍；考虑投资回报率下调100BP对有效业务价值和一年新业务价值的影响，每股评估价值61.5元，目前股价隐含新业务乘数为10倍，维持“强烈推荐”评级。

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