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　　报告作者：潘建平、颜云飞撰写日期：2008-10-16

　　公司国内业务布局主要选择经济较发达的长三角区域以及新上地铁建设项目的省会城市(最近在郑州新接1.6亿元的中原地铁第一标)，而进入外地市场由于地方保护的存在能否拓展成功主要看与业主的关系，施工难度较大的隧道项目公司具有较明显的竞争优势，承揽成功的可能性较大。海外市场目前卞要在新加坡有一经营10年的分公司，以往都是跟其他公司联合中标，最近由于新加坡市场情况较好，公司独立承接了2个大额合同((6月中旬公司中标新加坡海滨金沙综合度假区总承包基础设施建设工程，中标价1.67亿新加坡元，约合人民币8.02亿元;8月27日公告中标新加坡地铁市区线一期C902标，中标价为2.3亿新加坡元，约合人民币11.04亿元)，预计未来还将有新签项目。此外，香港地区也有少量业务，对于印度、泰国等其他国家，公司考虑到制度、文化以及诸多风险等因素并未进入。

　　去年公司向AECOM定向增发申请被证监会否决，公司考虑到目前市场情况复杂，加上向外资增发相关手续烦杂，将不再运作，但公司和AECOM依然进行很多业务上的合作，没有因此受到影响。

　　风险提示:长三角地区单一市场基建需求回落风险、盾构产品适应外埠地质风险以及管理层激励机制不健全风险。

　　盈利预测及评级。经我们初步测算调整公司2007-2009年每股收益分别为0.26元、0.40元和0.58元，维持“买入”评级，目标价12元。

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