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　　报告作者：李丹撰写日期：2008-10-15

　　公司参股合资、合营企业具备良好的盈利能力，成为公司业绩增长的重要来源。我们预计天津英泰净利润增速在30%左右，富奥江森净利润增速有望维持在25%左右，两者合计可为一汽四环贡献2.9亿元左右的投资收益。

　　公司本部三大业务：汽车钢轮、车厢业务、改装车业务中，除汽车钢轮实现微利外，其它两大业务均亏损。我们预计，随着这些业务逐步剥离，08年公司的亏损将得到一定程度的降低。

　　汽车钢轮是主业唯一的盈利产品。主要配套客户是一汽解放和一汽大众。由于公司汽车钢轮业务与卡车行业的增长密切相关，我们认为卡车行业下半年疲软的需求将使公司钢轮业务收入增长趋缓。预计全年钢轮业务收入增幅在25%左右。

　　专用车公司逐步实现资产置换。公司以租赁方式过渡，预计资产置换有望在08年年底内完成。预计08年减少亏损至5千万左右，09年将完全撇除亏损。

　　汽联改分公司收缩至以消化存货为主。公司基本停止了改装车的生产，汽联改的存在一方面是销售库存产品，另一方面是保证已销产品的维修。预计08年汽联改的亏损在2千万左右。

　　A股主要汽车零部件上市公司08年平均市盈率水平为10.3倍。我们认为公司2008年合理的市盈率水平应在10-12倍，对应每股价值在5.3-6.36元之间。

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