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　　报告作者：周炯、石磊撰写日期：2008-10-14

　　一级开发业务收入占比较大导致净利润增长。在营业收入与去年同期基本持平的情况下，净利润同比增长44%的原因是本期营业总收入来源中一级开发业务占比提高。公司土地一级开发业务的毛利率在65%左右，而公司商品房销售的毛利率不到40%，一级开发收入占比提高导致公司主营业务毛利率同比提升了8.41个百分点至41.30%。

　　低廉的土地成本保障公司的盈利能力。公司目前的土地储备拿地成本较低，如武汉项目楼面地价仅为60元/平方米，公司毛利率有望维持在较高水平。

　　盈利预测及评级。我们预测公司08、09年的每股收益分别是0.32元和0.51元，对应的动态市盈率分别是10倍和6倍，估值相对较低，维持“增持”评级。

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