报告作者：马晓立撰写日期：2008-10-12

　　我们依然不看好航空公司的盈利前景。尽管油价下跌能够带来短期利好，但对竞争激烈的航空业而言，需求不振较油价高企对行业盈利的杀伤力更大。同时，人民币升值趋缓，汇兑收益将大幅萎缩。航空板块长期投资价值仍需待业务量增速回升明确之后，我们维持航空运输行业“中性”评级。

　　长期看，我们对弱市下机场板块的走势表现仍充满信心。随着全球经济增长周期告一段落，目前的股市暴跌难以出现V型反转，熊市将持续相当一段时间。很多周期性行业，将不可避免地出现业绩大幅下降甚至亏损的局而。这是因为，在周期往下的时候，不仅销售量会下降，销售价格也会下降，而且价格下降对毛利率的侵蚀比量的萎缩史厉害。如航空公司是典型的周期性行业，票价随供需关系的波动很大，目_直接传递到利润;而机场的优势恰恰在于，其价格(机场收费)是刚性的，从而令较高的毛利率得以维持。

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