报告作者：曾光撰写日期：2008-10-10

　　08年“十一”黄金周也表明我国居民的旅游消费需求非常旺盛，全国出游率的上升依旧可以保证行业收入的快速增长。07年我国城乡居民出游率为每人每年1.2次，属较低水平。我们认为09年经济下行对国内游客来讲更可能影响的是个人消费支出，而非出游率，但出游率的回升足以抵消个人消费支出可能出现的下降影响。

　　初步预计09年我国旅游总收入同比增长15%-18%，高于08年10%-15%的预期水平。09年存在的利好因素包括：突发事件多于08年概率极低、奥运广告效应将从09年得到体现、公费支出预算缩减5%的规定09年取消、逐渐适应新的休假制度、扶持旅游业扩大内需正当其时。

　　旅游“节省化”、受冲击顺序：景区<酒店<旅行社。景区资源垄断性强，可替代性差；高星级酒店需求将受抑制，经济型酒店更受追捧；传统旅行社毫无资源优势，处境更加艰难，在线服务商和商务会奖旅游值得看好。

　　重点关注区位优势明显的景区龙头企业和后奥运受益个股。“长假变短、长途变短”趋势下，具有品牌优势、区位优势、交通条件不断改善的景区类龙头企业业绩相对有保障、具备较好的防御性。后奥运时代，东道国入境游和会展商务旅游将迎来发展机遇期。我们重点推荐的品种是黄山旅游、桂林旅游、中青旅。

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