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　　报告作者：毛昂撰写日期：2008-09-23

　　BDI进入上升周期。虽然三季度铁矿和煤炭全球海运量受短期因素影响减速，但四季度用煤和钢铁高峰将出现恢复增长，中国进出口持续高增长，国内外海运需求将出现恢复性上升。

　　煤炭运输成为新动力。未来三年中国散运保持10%的增长势头，发展中国家和欧洲日韩等国的煤炭进口也推动国际散货运输的提升。

　　综合经营提升业绩。公司采用的COA合同、现货和期租综合经营方式，在航运高潮期租船舶锁定利润、在低潮租入船舶，控制风险能力行业领先。

　　集运保持稳健增长。公司集装箱业务将继续保持11%以上增长速度，主要增长点有：开发非洲和南美航线增加需求；加强欧洲航线和东南亚航线业务，美西航线开始回升。

　　资产收购和兼并的主力。公司是行业龙头，在规模、品牌、网络、经营方面具有明显优势。公司拥有干散货全球第一船队、集装箱全球第四船队，有望收购集团公司的油运造船等资产。

　　经营转入稳健。预测2008年和2009年每股收益分别为2.11元和1.75元。综合相对法和绝对法估值，合理股价为21元。相应08年和09年的动态PE分别为5.8倍和7倍，在国内外同行中处于最低水平，估值明显偏低。我们将维持“谨慎推荐””的投资评级。

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