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　　报告作者：蒋小东撰写日期：2008-09-24

　　中粮屯河二季度完成对集团的定向增发后，资产负债率从一季度末的70.59%下降到半年的38.36%，这给予公司足够的资金进行产能扩张。

　　针对今年以来的番茄成本上升问题，公司除原有的在吉尔萨木和农户更紧密合作外，租赁土地雇人种植也成为另一种尝试。在番茄酱价格高位和农产品价格上涨的背景下，09年番茄成本有可能进一步上涨，而买地或者农户长期合作都将有效减缓成本上升压力。

　　我们对比ABCD这样的国际粮商，买地种植是他们向上游扩张的方式之一，而低负债率不仅给中粮屯河提供收购番茄基地的可能，也为公司在甘蔗糖的扩张提供了资金支持。

　　对于投资番茄景气，我们认为屯河和中基都是理想的投资标的。但如果说长期行业扩张前景，低负债率的屯河和中基的差距在近两年已经迅速拉大，而且这种趋势仍在持续。我们维持之前对中粮屯河08-10年0.40元、1.00元和1.10元的盈利预测，维持“买入”评级。

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