报告作者：汤俊、黎韦清撰写日期：2008-09-23

　　2008年1-8月汽车行业发展平稳。2008年1-8月我国汽车累计销售647.69万辆，同比增长13.94%。其中，出口市场仍保持着较高的增长水平，但是受到上半年人民币升值影响，出口增幅略低于进口增幅。同时，上半年成本上升进一步考验行业的盈利能力，但是在期间费用的控制下，整体盈利能力与收入保持同步增长。

　　需求放缓构筑行业成长压力。我们认为第四季度的汽车市场需求将有所恢复，但是全年的增长幅度将低于此前的预期，预计全年的增长幅度维持在10%左右。我们认为行业需求放缓的原因来自于(1)内需市场对燃油税等政策出台的预期没有改变，用车成本的提高抑制了新车消费的需求；(2)财富的缩水效应在一定程度上也加剧了需求的抑制作用；(3)一线城市道路的拥堵问题以及环保的压力改变人们出行的方式；(4)商用车市场上半年的提前消费对下半年需求的透支影响；(5)海外需求的放缓对出口市场形成压力等。

　　关注需求结构调整中的成长机会。虽然行业的增长速度放缓，但是行业内部的需求结构调整为优势企业提供了成长机会。我们认为主要的成长机会来自于(1)用车成本提高以及环保压力为环保节能技术及产品提供发展空间；(2)货运市场对运输效率的要求将使重卡在产品结构调整中受益；(3)由于全球出行方式在能源紧张的压力下出现变更，公共交通市场为大中客带来新的增长动力。

　　行业投资评级及重点公司。我们认为在汽车市场需求放缓的前提下，尽管行业估值水平已经处于历史低点，我们仍然维持行业“持有”的投资评级。重点关注行业内在需求放缓背景下，需求结构调整中的成长性机会。其中，零部件行业我们重点关注潍柴动力(000338.sz)、威孚高科(000581.sz)、风神股份(600469.sh)；整车行业我们重点关注中国重汽(000951.sz)、宇通客车(600066.sh)、江铃汽车(000550.sz)。

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