新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：许耀文撰写日期：2008-09-19

　　渠道垄断、经营稳健。成都拥有全国前五的报业市场，成都商报占有44%市场份额和60万份/日的稳定发行量，为公司印刷和投递业务稳健发展典型基础，同时也形成了资讯传播的垄断渠道资源。

　　股东支持、机制灵活。同其它传媒类公司相比，控股股东对博瑞传播的支持力度更为明显，公司有望从关联交易价格调整中获得持续收益;公司拥有市场化程度最高的管理团队，而股权激励把管理团队与公司利紧密结合在一起。

　　报业广告收入保持稳定。尽管今年成都房地产交易持续萎缩，但是房地产企业的广告支出仍然保持增长，根据我们对成都房地产市场的研究分析，公司来自房地产行业的广告收入在09年仍将持平，而在2010年可能有10%的下滑，但是来自其它行业的广告收入和户外广告收入将会填补空白。

　　户外广告是中长期新的增长引擎。成都户外广告市场正在进入“变盘”阶段，成都市政府将把成都户外广告资源集中拍卖，凭借资金优势和政府资源优势，公司有望大幅提升在成都户外广告行业的市场份额。

　　在WACC=10.38%，永续增长率=0%的假设下，通过DCF计算得到公司合理价值为16.06元。通过对比国内国外同类公司相对估值水平以及博瑞传播历史动态PE水平，我们认为公司目前22倍的动态PE具有安全边际，合理价值为26倍PE，即13元。综合考虑相对和绝对估值的结果，我们认为公司的合理价值为16元，继续维持“推荐”评级。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。