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　　报告作者：李伟奇、张英、陈建刚撰写日期：2008-09-19

　　我们的观点：我们对此次收购的态度是中性。首先，静态看收购价格基本合理，洛希尔银行主要从事私人银行与资产管理业务，80%以上的收入来源于手续费净收入，应享有一定的估值溢价；其次，收购对公司影响较小，此次收购比例仅为20%，收购金额占08年净利润比重仅为0.48%；最后，从长期看，收购有助于提升公司在私人银行和资产管理业务领域的经验，也为开拓欧洲市场打下基础。

　　静态看收购价格基本合理。洛希尔银行主要从事私人银行与资产管理业务，贷款资产仅占其总资产的9.76%，83.42%的收入来源于净手续费收入，考虑到业务特性，静态看2.66x07PB，9.34x07PE是基本合理的。但公司约87%的资产为各类投资资产，投资风险暴露较高，由于我们无法找到08年以来公司的财务表现，其08年动态估值是否合理仍需求证。另外需要提醒的是，公司商誉与无形资产规模较大，达到07年净资产13.77%。

　　收购对公司影响较小。收购金额占08年净资产的3.05%，占08年净利润的0.48%，对公司影响较小。收购后，中行股权占比为20%，与第一大股东洛希尔(又名罗斯柴尔德)家族的74.19%仍然相距甚远，不会产生较大影响。

　　长期影响正面。洛希尔家族在金融行业有着超过250年的历史，洛希尔银行的私人银行业务主要服务于高净值的家庭和企业家。与洛希尔家族的合作有助于公司提升海外市场影响力、提升在私人银行和资产管理业务领域的经验。

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