报告作者：李珊珊撰写日期：2008-09-19

　　短期可能反弹，但持续向上的难度依然很大。目前银行股08年平均动态PE只有9倍，PB1.8倍，已接近历史最低估值水平，也低于香港、印度等国际市场的估值水平。但由于银行股风险可能从今年下半年才刚开始逐步释放，尽管这些风险可能也在预期之中，但投资者看的是趋势，可能会因对未来预期的不确定性放大估值上的折价。我们认为09年悲观预期下上市银行合计10%的增长还是会有的，如果不良率小幅上升，拨备的蓄水池会成为释放业绩的源泉，国际经验看也是这样做的；此外明年息差收缩幅度降息频率很关键。我们判断后续估值继续向下的空间非常有限，短期可能反弹，但持续向上的难度依然很大。

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