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　　报告作者：李军撰写日期：2008-09-17

　　8月份需求同比出现负增长：2008年8月份，公司实现飞机起降架次23313架次；旅客吞吐量262.038万人；货邮吞吐量7.242万吨，分别同比增长6.1%、-3.1%、-6.5%，08年累计增长率分别达到8.8%、9.8%、8.8%，受奥运因素的影响，旅客吞吐量同比增长率和货邮吞吐量同比增长率指标在8月份出现了负增长；其中外航飞机的旅客吞吐量同比增长率和货邮吞吐量增长率分别为-13.5%、-6.9%；均超过了白云机场的平均降幅水平。

　　未来增长前景依然乐观。从行业的增长而言，我们认为未来几年中国航空业的平均增速至少会和GDP的平均增速相同(即行业的增速相对于GDP增速倍数从过去高增长时期的1.5倍下降为平稳增长时期的1倍左右)，具体到09年，如果单纯考虑经济的影响，08、09年的航空吞吐量应该随宏观经济保持环比下降的趋势，但由于08年偶然因素导致的部分需求被压制，因此我们预计09年此部分被压制航空运输量应部分被释放，同时08年的基数比正常的要低，因此预计09年航空行业运输量增速应该能达到9%以上。对于白云机场，我们坚持认为周边机场的硬件设施饱和对其增长有利，预计其增速要高于行业增速。

　　维持“增持”投资评级：我们维持公司08年至10年EPS分别为0.51元/股、0.67元/股、0.80元/股的盈利预测，维持“增持”的投资评级。

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