报告作者：李孟滔撰写日期：2008-09-16

　　8月份共销售汽车62.9万辆，同比下滑6.3%，环比下滑5.5%。其中，乘用车销售45.1万辆，同比下滑6.2%，环比下滑7.6%；商用车销售17.8万辆，同比下滑6.6%，环比与上月持平。

　　8月份行业销售数据中值得关注的重点如下：奥运会对乘用车市场造成负面影响，基本型轿车8月份继续出现环比负增长，并且单月销量自05年2月以来首次出现同比负增长的情况。唯一正面的因素是我们监测的整车厂库存量终于掉头向下，环比下降7%。即将迎来每年“金九银十”的销售旺季，压抑已久的需求究竟能释放出多少？9月份销量的同比增速具有指导意义；在经历7月份大幅下滑之后，8月份重卡销售的迅速回升出乎我们的预料，当月销售重卡33，096辆，同比下滑9%，但环比已回升14%。中国重汽以9，485辆居行业首位，同比增长12%，环比上升59%。7月份公路货运量仍然保持15%的快速增长，运输市场进入淡季并没有造成公路运费的调整，8月份公路货运价格指数环比上升2.3%，同比上升5.4%，显示出重卡下游仍处于健康发展之中。我们认为重卡行业全年有望冲击60万辆的销售记录，行业仍然存在超预期的可能；客车行业低迷的销售状况仍未得到有效改善，大中型客车8月销售8，247辆，同比下滑28%，环比下滑7%。客车行业同样存在国3切换前的透支性采购，8月份的惨淡数据是在还债。更为担忧的是1-7月客车出口增速已经下滑至9%，而出口是客车行业最重要的增长驱动力。出口增速下滑与国际经济环境恶化、部分国家进口管制、客车出口高基数效应相关。客车行业一直被资本市场认为是具有较强防御能力、可保持平稳增长的汽车子行业，在这一轮经济下滑的周期中能否再次验证这一特性，我们认为还有待观察。与此前最大的不同之处在于，我们已很难找到支撑客车行业继续增长的驱动因素，尤其是出口增速放缓以后。

　　2008年9月16日起，央行自2002年以来首次下调贷款利率和存款准备金率，我们测算此次降息对全汽车行业09年净利润影响仅为0.25%。而重点上市公司中，此次降息受益最大的企业是福耀玻璃和威孚高科，对09年净利润的影响分别为1.23%和1.21%，多数上市公司的影响较小；我们继续维持商用车为主的投资策略，尤其是宏观信贷放松、投资反弹预期下，具有中游投资品属性的卡车行业值得重点关注，我们继续推荐中国重汽、江铃汽车、中鼎股份和一汽夏利。

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