报告作者：张晗、王成撰写日期：2008-09-17

　　保尔森度过了忙碌的一周，但仍然走在曲线之后。市场的表现是对拯救GSE最好的注解。救两房对住房抵押贷款市场的确是好事，贷款利率明显下降，但是全球的投资者都在清算资产、降低杠杆（de-leveraging），我们现在不能期望深陷债务中的美国人民继续增加负债，从后面的证据可以看出美国人民开始学习中国勤俭节约的美德了，美国经济增长中短期内不能靠信用拉动。

　　但救了GSE并不能让金融资本喘息，Lehman只让GSE做了一天的主角，便开始以自己的节奏搅动市场。保尔森应该穿上蜘蛛侠的蜘蛛装，穿梭于各个金融机构间，因为Lehman需要他，就连汽车制造商也开始寻求政府给予其贷款担保。但是保尔森不想让贝尔斯登重现，而是担当其在高盛所熟悉的撮合交易的角色，但这次没有成功。信用危机过去一年，第二轮看起来步入高潮。是否本轮信用恶性循环就此结束我们不得而知。

　　本周一，我们看到Lehman申请破产（只有资产包值钱，因此没有秃鹫愿意收购其公司，而是愿意收购其资产包），美林被美国银行收购（美林至少还有全美零售经纪客户网络），华尔街五大投行只剩下高盛和摩根斯坦利，对昔日辉煌者如今的落魄，我们表示同情，但更多的是对这样一个周末会带来后果的恐惧，Lehman是OTC衍生品市场中的大玩家，资产高达6000亿美元，其中有132亿美元的住房抵押贷款，326亿美元的商业地产贷款，破产清算将会给市场和其交易对手带来难以预料的冲击，这也是周一美股大跌的原因，不过美国政府已经采取措施，应该不会让雷曼资产包直接冲击市场。中国央行旋即下调贷款利率和存款准备金率，显示出对全球经济衰退给中国增长带来冲击的巨大担忧。

　　这又回到了我们上一次的专题《全球资本何处安身》。全球金融投资者均身处火场之中，“脱钩”理论早就被扔进了垃圾堆，不同市场只是火势大小的差别，并且还相互窜来窜去。凯恩斯在其著作《就业、利息和货币通论》中说到：从社会观点看，要使投资高明，只有战胜时间和无知之神秘力量，增加我们对未来之了解；但从私人观点，所谓最高明的投资，乃是先发制人，智夺群众，把坏东西让给别人。投资者现在是必须要先发制人，否则便被人所制。那么市场所关心的问题先是从次级贷转换到通胀，接下来是衰退，现在又回到了信用危机，接下来会是什么呢？