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　　报告作者：孙建平撰写日期：2008-09-12

　　张江高科所销售的是园区类房产，销售对象是其他同类公司无法复制的高科技企业，尤其是购买办公物业需求大的即将在国内外上市的中小高科技企业。企业数量多、质量高、大多处于快速成长阶段。

　　成长性空前改善，预计从08年开始业绩将显著提高，08-10年EPS平均增速在50%左右。

　　目前房价下降5%，预计公司08年和09年EPS分别为0.44元和0.7元。若09年房价在此基础上从下降10%到上涨10%，则房产销售EPS从0.5元增加到0.61元，整体EPS从0.64元增加到0.75元。

　　目前A股9家园区类公司08年平均动态PE是22倍，09年是16.5倍，由此公司目标价在9.68---11.55元之间。中性预测目前房价下跌5%、9%贴现率得到公司RNAV是13.8元。两种估值方法综合取12个月目标价11.5元，维持增持投资评级，并持续重点推荐。

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