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　　报告作者：姜雪晴撰写日期：2008-09-12

　　未来业绩增长确定性变强。我们认为除看好的宇通客车外，汽车行业中未来业绩增长确定性相对较强的另一家公司是福耀玻璃，公司业绩相对于整车而言确定性更强，在油价大幅回落的背景下，公司未来业绩增长确定性变强。

　　成本变动对业绩的敏感性大于收入变动对业绩的敏感性，未来重油、纯缄成本压力放缓有利于毛利率的复苏和业绩的增长。文中我们将二者对〔PS的影响分别做了敏感性分析，得到结论是公司业绩将充分受益于成本的下降。

　　凭借性价比优势，公司国际竞争力将进一步提高，未来将成为全球主流汽车玻璃供应商之一。我们判断，未来国际竞争对手的市场份额、盈利能力均处于下降趋势，这样将给中国汽车玻璃龙头企业制造商创造机会，公司将通过竞争优势侵占发达国际汽车玻璃厂商的市场份额而实现OEM出口量和收入的增长。

　　我们将公司财务指标分别与国内竞争对手信义玻璃及国际竞争对手比较，在盈利能力上远高于国际同行，在市场份额、收入规模、盈利、投资回报率等指标上均强于信义玻璃。

　　我们对09年建筑级浮法玻璃不同毛利率对EPS影响进行敏感性分析，得到结论:09年即使亏损，也仅是微亏，不会给公司带来较大的拖累。

　　估值已到历史底部，股价安全性较高，具备中长期投资价值。预计公司08年、09年、2010年EPS分别为0.49元、0.613元和0.722元，目前PE分别为08年、09年和2010年的10倍、8倍和7倍，本报告中，我们将成本、收入以及建筑级浮法玻璃等投资者担心的问题分别对〔PS的影响做了敏感性分析，即使考虑最悲观的情景，寻找安全底线，未来公司业绩增长的确定性仍较强，我们认为，在弱市中，公司是汽车行业中较好的中长期投资标的。

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