报告作者：高义撰写日期：2008-09-10

　　本月PPI或将成为年度高点。尽管国际大宗商品价格大幅回落，但受国内工业生产时滞、前期提高成品油和电力价格以及奥运期间部分工厂停工等因素影响，PPI暂时维持短期高位。全球经济放缓导致的需求下降将推动国际大宗商品价格继续回落，而在国内成品油价格不再上调，电力价格可能小幅上调情况下，本月PPI将基本成为年内高点。

　　四季度通货膨胀不再成为首要问题。自五月份CPI创下8.5高点以来，CPI已经连续4月回落，预计四季度将延续回落趋势。市场担心PPI向CPI传导，但历史数据显示，PPI和CPI并不存在显著的因果关系。由于中下游产品供给充足，PPI向CPI传导有限。PPI和CPI剪刀差的扩大对中下游生产企业利润将产生一定负面影响。

　　宏观调控效果显现，政策或进一步放松。从年初实行“双防”政策以来，通货膨胀形成前高后低走势，二季度GDP增速出现一定下滑，因此，7月末宏观调控政策适时适度向“保增长”方向进行了微调。随着本月物价走势继续回落，政策调控空间有所增加，我们预计本年度后四月的宏观政策可能出现进一步放松——财政政策将更加积极，主要体现在税费减免和投资增加方面；货币政策将进一步宽松，主要体现在信贷额度可能进一步增加。