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　　报告作者：毛峥嵘、唐建伟撰写日期：2008-09-07

　　由于2008年上半年我国旅游业遭遇雪灾、藏独、地震等多重打击，我国国内居民旅游消费受到严重制约，入境旅游也遭受严重影响，我国旅游行业整体下滑。入境旅游人数大幅下降，国内旅游、出境旅游同样遭受严重打击。

　　从公布的半年报来看，除了峨眉山、丽江旅游、桂林旅游、西藏旅游等受灾地区或靠近受灾地区的上市公司受到的影响较大外，很多公司收到灾难的影响并没有前期预计的那么严重。例如，黄山旅游的游客量减少只有0.54%，中青旅的鸟镇景区旅游人数达110万人，同比增长70%0我们将旅游餐饮指数与上证综合指数、沪深300指数进行对比，旅游餐饮指数严重超跌于大盘。特别是奥运会开幕以来，旅游股的“奥运溢价”效应迅速消失，旅游餐饮板块快速下跌，跌幅大大超过上证指数和沪深300指数。旅游类重』点公司的估值已经跌入历史地位，投资价值已经显现。

　　我们认为奥运会后紧接着就是中秋小长假和国庆黄金周，这也是今年旅游市场迎来的第一个真正意义上的“黄金周”，根据以往经验，旅游业具有很强的韧性，在遭到上半年的低迷后，旅游市场通常都会出现爆发性增长，游客压抑和积蓄的出游热情会在某一个节点上爆发。从我们收集到的数据表明，“十一”黄金周将出现“井喷”，旅游行业将迎来反转，后奥运旅游将成为其中的最大亮』点。

　　我们遵循最大受益于行业反转，估值存在显著“安全边际”的选股策略(行业内上市公司估值情况见图表1)，建议近期在参考大盘走势的前提下重点关注中青旅、锦江股份、金陵饭店等上市公司已经出现投资机会。