报告作者：--撰写日期：2008-09-05

　　疲软的国内需求、暗淡的经济前景，雇主为节省成本聘请新员工意愿降低，亦减少雇员的工作小时，非农就业人数已经连续第7个月下跌。我们在此前一份报告中(详见2008年2月21日“输入型通胀难改美联储降息倾向--评1月份CPI数据”)的计量模型显示，长期来看，单位劳动成本是影响核心通胀的主要因素，大宗商品如石油价格对核心通胀的影响并不显著(图3)。因此工资及劳动生产率的走向对核心通胀至关重要。此前石油价格快速上扬，成为推动CPI上扬的重要因素。固此，最近油价的调整，CPI亦有望放緩。而且中长期来看，这些因素对核心通胀的影响并不明显。

　　而一直保持着良好态势的劳动生产率和稳定的单位时间工资显示出核心通胀并未有显著上升压力。因此，油价下降减少名义通胀及通胀预期，亦减小美联的加息压力。此外，劳动生产率是衡量货币长期汇率的其中一个重要因素，劳动生产率的良好态势有助美元的转势奠下稳固基础。