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　　报告作者：王智慧撰写日期：2008-09-03

　　08年中期业绩下滑28%，符合预期。08上半年，公司合并报表口径实现收入576.37亿元，同比增长12.87%，实现净利润19.65亿元，同比下滑27.64%。

　　实现每股收益0.30元，符合我们的预期。其中，主要业务贡献净利润14.94亿元，同比下降12.65%。

　　若扣除双龙汽车和新增合并的南汽集团，国内主营业务净利润贡献净利润增长17.03%。

　　上海通用销量增长乏力，盈利同比下滑。08上半年，按照乘用车联合会数据，上海通用销量达24.9万辆，同比增长10.3%，销量增速低于行业水平(16.72%)，行业排名退居第三。分品牌构成看，雪佛兰品牌增长37.4%，别克品牌增长6.8%，品牌之间增长不均衡。别克品牌中盈利能力较强的君越车型销量甚至下滑22.1%，使得单车盈利呈现下降趋势。上海通用08上半年盈利约31亿元，同比下降约14%。

　　维持“审慎推荐”投资评级。公司目前股价对应08、09年P/E分别为13.2倍和13.7倍，对应08、09年P/B分别为1.1倍和1.0倍。P/E估值并不低估，但P/B已接近历史底部。基于对公司在中国汽车行业中的龙头地位以及中国汽车行业长期的增长潜力，我们维持公司“审慎推荐”投资评级，长期投资者可作为行业配置战略性持有。