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　　报告作者：王义国撰写日期：2008-08-28

　　08年中报业绩对比08年一季度业绩反差很大，主要原因是四方糖厂是在07年二季度才并入报表计算。上半年公司甜菜糖业务由于甜菜歉收、含糖率降低和糖价下跌影响，毛利率减少7.99个百分点，毛利额同比下跌40%。受累于糖毛利额下降，公司上半年整体毛利额下跌11%。基于08年下半年糖价比上半年还差，我们预计公司全年甜菜糖业务毛利额将会下降45%(假定全年糖均价不高于3400)。

　　公司现价隐含08年业绩的0.95倍PEG(按07-10年盈利复合增长率52%计算)，按09年业绩预测计算的PE仍有22倍，我们认为，股票现价并未具有很大吸引力，在可以预计的六个月时间内，公司缺乏股价上升的催化剂，我们为此给予公司股票“中性”评级。