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　　报告作者：蒋璆、崔婧怡撰写日期：2008-09-01

　　受制于铁水供应不足，上半年产量略有下降；实现营业利润8.7亿，同比增长18.88%，净利润5.55亿，增长10.7%；基本每股收益0.197元，净资产收益率4.56%，业绩整体低于预期。

　　业绩未达预期主要是受大额非经常性损失所累。2季度计提固定资产处置损失1亿元，直接导致上半年利润总额仅同比小增1.1%；若剔除非经常性损益因素，则上半年净利润同比增长30.19%，接近行业平均水平。

　　营业利润的增长主要源于吨钢盈利能力的提升。尽管整体毛利率出现了小幅下降，但产品价格的绝对涨幅仍然要高于成本涨幅，导致吨钢毛利出现较大幅度提升(+121元/吨)。盈利能力的好转可以归功于两大因素：1)上半年行业景气向好；2)“产品升级和品质增效”战略的推进，高附加值板材的生产力度有所加大。

　　板材仍是最主要的收入和利润源泉。从毛利率来看，板材有所下降，但仍大大高于棒材，吨钢毛利优势非常突出。棒材毛利率大幅增长，主要得益于上半年建筑钢材价格的同比大涨。

　　河北钢铁集团已于6月底挂牌成立，目前内部整合的进展非常迅速，河北省政府推动省内钢铁资源重组的决心和力度非常大。对于邯郸钢铁，之前市场关于邯钢集团将下属的舞阳钢铁、邯宝新区等钢铁资产注入上市公司的预期落空的可能性大增。因为对于河北钢铁集团，暂时搁置邯钢和唐钢内部的整体上市、加快两大集团的整合步伐、等时机合适后将下属钢铁上市公司合并、同时将其他的未上市钢铁资产一并注入，这个一步到位的方案也许是最为经济和最为合理的选择。

　　尽管行业处在下行周期，但若不再出现大额非流动资产处置净损失，下半年净利润环比持平甚至略有上升的可能性很大。预计08年EPS0.4元，在行业内公司PE估值并不具备优势；但目前股价已经跌破净资产和重置成本底线，对产业资本颇具吸引力；我们认为公司股价继续下探空间有限，具备一定的安全边际，维持“谨慎增持”评级。