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　　报告作者：陈锡伟撰写日期：2008-08-26

　　业绩同比下降。08年上半年公司实现营业收入7104万元，同比增长2.3%;实现净利润398万元，同比下降26.2%。上半年实现EPS0.03元。

　　业绩下降主要是由于：1)上半年受到雪灾、地震等自然灾害影响，导致景区、索道游客数下降，上半年索道收入同比下降8.98%。2)人力资源成本的上升，包括实施《劳动法》后工资标准的提高、新经营项目员工数的增多但收益还无法体现。

　　业绩出现下降的索道主要包括：1)华山索道，主要受到地震、五一黄金周因素影响，收入、净利润分别同比下降13.37%、12.56%。2)庐山缆车，受到庐山景区门票提价、五一黄金周取消等影响，游客数下降，净利润同比下降205万元。3)珠海索道，上半年收入、净利润分别下降11.56%、49%。

　　海南景区业绩增长。由于海南受自然灾害影响很小，反而受益于人们旅游目的地的转移，海南索道公司和海南猴岛公园上半年游客数增加14%，收入增长21%，净利润增长43%。海南塔岭热带飞禽公园上半年游客增加47.93%，经营收入增长38.91%。

　　维持谨慎增持建议。公司预计今年前3季度净利润同比下滑30%-50%，但考虑到海南塔岭天籁谷养老公寓项目的投资收益，我们预计08-09年的EPS分别为0.20元、0.24元。考虑到公司目前PB仅为1.6倍，且今年业绩主要受自然灾害影响，我们维持谨慎增持评级。