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　　报告作者：黄华民撰写日期：2008-08-25

　　2008年中期公司实现净利润55亿元，EPS为0.72元，同比上升44%，每股收益0.72元，基本接近市场预期全年0.8-0.9元水平。考虑到下半年基金分红不再有，环比利润增长将出现大幅下滑，08/09年中国准则下EPS为0.85元/1.01元，对应PE为20.9倍和17.5倍。

　　因交易类资产占比较小，股市下跌未影响投资收益。公司只有0.4%的资产采用交易类证券核算方式，规模也只有12亿，股市大幅下跌只是使可供出售证券市值缩水导致净资产下降20%，但未影响到利润表的投资收益。

　　预计08年寿险业务每股内涵价值9.21元，产险业务1.45元/股，目标价22.8元。我们对新业务价值倍数采用25倍，产险采用PB为2倍，新业务价值倍数跟随市场下跌进行下调，引致目标价从原来30元下调至22.8元，仍有28.8%上涨空间，维持“增持”评级。