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　　报告作者：杨春燕撰写日期：2008-08-27

　　公司计划通过增发收购桂林漓江大瀑布饭店及偿还饭店长期贷款，整体收购桂林“两江四湖”环城水系项目，改扩建银子岩等。我们认为通过收购以上资源，公司将进入新的发展机遇期，真正成为桂林旅游业的代表企业。从属性看，以上资源均是桂林当地的优质景区资源，收购有助于公司强化对当地优质旅游资源的独占性，促进旅游资源优势互补，丰富旅游产品，形成新的旅游线路(如，漓江游、市内游、桂林北部游等)，长期竞争力将获得明显提高。目前增发预案已获得证监会通过，将在近期实施。

　　公司近二年的增长点在于：1旅游市场恢复性增长带来公司主营业务全面恢复，预计09年增幅在40%以上；2收购优质景区资源，形成协同效应带来的增长，如两江四湖、漓江大瀑布酒店、福隆园(1.2-1.5亿的投资收益在三年内确认)将成为增长主体；3桂林至广州高速公路全线贯通带来游客数量的大幅增长，预计在09年上半年。

　　我们以发行7000万股测算，此次发行后预计08年全面摊薄后每股收益0.40元，09年0.54元。目前股价08年动态市盈率27倍，偏低，维持买入评级。