报告作者：王爽撰写日期：2008-08-21

　　应选择龙头电力公司，推荐国电电力、华能国际、深能源。就电价上调事件的催化剂效果而言，对上调电价敏感度高的公司受益最大，即净利率低的非龙头小电力公司，昨日市场已表现出小公司涨幅大于龙头公司，但是，这只是短线资金推动的短期现象，从投资价值而言无疑应选择龙头公司。另外，需要强调的是，我们对龙头公司的推荐并不基于今天电价上调的消息，而是从整个行业未来的运行趋势来考虑的。

　　第一、连续两次电价上调将使龙头电力公司利润率基本回归至正常合理水平，龙头电力公司在此盈利水平下，当前PE平均15-16倍，处于合理估值区间，其中上述公司更具有一定投资安全边际，而小电力公司多数估值偏高。

　　第二、煤电联动仅是能源市场化改革的一部分，更重要的是能源市场机制的改革。电力市场将最终实现发电企业与最终用户的直接协商，届时占有更大市场份额的龙头公司将具有明显的竞争力。