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　　报告作者：田东红、韩梅撰写日期：2008-08-21

　　承揽大额订单项目保证业绩收入。公司上半年共承揽项目29项，合同金额128.8亿元，为董事会年度目标179亿元的71.96%。而去年全年承揽项目为128项，合同金额193.18亿元，相比较今年公司承接的主要是大额订单，项目数不多但合同额增长较快，且非铁路项目合同金额占比有所提高。上半年公司共实现营业收入123.17亿元，占董事会目标183亿元的67.31%，较上年同期增长48.26%。

　　收入结构变化，未来房地产业务将步入快车道。公司07年确定了工程施工和房地产双主业经营格局的发展目标。目前，基建业务占比逐年降低，物资销售增长较快，而房地产业务占比仍然偏低，目前仅占2.69%。上半年公司加快了土地一级开发和二级土地储备，截止2008年6月30日，公司房地产现有土地储备2466.50亩，其中上半年新增694.40亩；累计在建面积48.20万平方米，上半年新开工15.68万平方米、竣工8.24万平方米，预计未来房地产业务占比将会有较快提高。

　　下半年截至到中报公布日，公司又中标6个重大工程，合计金额70.23亿元，重大工程的基建业务收入将保证全年业绩的快速增长。我们假定08年全年收入增长40%。预计在“十一五”规划下，未来两年基建业务仍将稳定发展，而房地产业务将是公司重要的利润增长点，考虑到房地产行业景气度有所下降所带来的业绩不确定性，我们谨慎假定09，10年收入复合增长率为20%，08-10年EPS分别为0.33元，0.44元和0.57元。给予“增持”评级。