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　　报告作者：潘建平、颜云飞撰写日期：2008-08-21

　　业绩基本符合预期。中报显示，公司上半年水泥熟料综合销量1203万吨，同比增长28.5%;实现主营业务收入22.3亿元，同比增长39.6%;实现净利润1.54亿元，同比增长4.6%，每股收益0.13元，基本符合我们预期。

　　水泥价格上调滞后于煤价上涨拖累短期盈利表现。正如我们前期所担心，受煤价急速上涨而公司上调水泥价格略显滞后的影响，二季度单季毛利率同比下降3.6个百分点至26.1%，毛利率下滑是上半年净利润增速较低的主要原因。此外，则务费用率(募集资金到帐较晚)和管理费用率的上升以及有效所得税率提升(会计政策理解差异等)也影响了上半年业绩表现。

　　盈利预测、估值及投资评级:考虑到煤价处于高位及奥运管制对公司三季度经营的不利影响，我们进一步调低08年EPS预测至0.40元(我们对奥运会后需求的迸发对四季度业绩的支撑仍持乐观预期)，但维持09年1.06元EPS预测不变，维持目标价15.00元和“买入”评级。