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　　报告作者：王薇撰写日期：2008-08-19

　　收入实现小幅增长，国内销售符合预期。08年上半年，公司实现营业收入3.7亿元，同比增长了1.02%，二季度单季收入增长了4%。分市场看，亚洲市场收入保持了4.49%的增长；欧美出口受环境影响，公司独立出口的收入小幅下降了6.65%，但走集团出口到欧美的部分仍有23.65%的增长；国内市场有不错的销售表现，上半年实现收入2449.6万元，同比增长了32.8%，在出口形势不好，国内销售竞争加大的情况下，体现出公司品牌发展的良好底质。

　　主业毛利率获得了提升。在恶劣环境下，公司服装业务毛利率还现了2.97个百分点的提升，达到了22.72%。其中主要产品西服毛利率实现了5.23个百分点的提高。

　　扣除去年同期投资收益影响，主业利润实际有所增长。公司营业利润和净利润分别同比下降了58.7%和70.4%，但由于07年中期业绩含有7592万元投资收益，扣除该因素影响，公司营业利润比去年同期还是有所增长的。

　　盈利预测与投资建议：作为服装出口龙头企业，其耕耘多年的优质客户群以及有核心竞争力的质量与工艺优势是支撑企业长足发展的关键所在。国内市场虽然目前规模尚小，扩张速度不快，但走的很扎实，作为时尚性偏低的高档领域品牌，其策略上是正确的。预计全年内销增长在35%以上，出口利润可基本持平，08-10年EPS分别为0.31、0.39和0.50元/股，维持“审慎推荐”的评级。