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　　报告作者：胡丽梅、李晓光、陈国喜撰写日期：2008-08-18

　　投资建议。绝对估值：通过进行FCFF绝对估值，我们发现公司的合理价格在2.7元左右。相对估值：铁路相关上市公司PE在22倍左右，由此对应中国南车的合理价格在2.6-2.8元之间。

　　投资建议：股价开盘在2.8元以下可以买入，3.5元以上建议卖出。在铁路投资跨越式发展的背景下，未来几年车辆需求确定性比较强，市场对于此类公司给予了一定的溢价；另外，南车以2.18元的价格发行，绝对价格不高，因此我们判断市场可能存在一定的炒作，该公司上市定价会比较高，开于3元以上的可能性非常大，如果股价开于3.5元以上，建议卖出。

　　关键假设点。我们对该公司业绩预期是建立在铁道部关于在《铁路网中长期规划》之上，且假设现有的铁路车辆密度基本保持不变，并综合中国南车在铁路车辆市场中的地位，对中国南车未来业绩进行预测。

　　有别于大众的认识。我们在盈利预测的过程，从中国铁路网规划入手，对未来每种车辆的需求进行预测，我们认为我们在铁路车辆需求的预测过程中推理更加严密。

　　股价表现的催化剂。未来铁路车辆的订单会比较多，每次大订单的获得都可能成为南车股价表现的催化剂。铁路建设在07年低于预期之后，08年后有加速的可能，该方面的信息也可能成为股价表现的催化剂。

　　核心假设风险。中国车辆市场是典型的买方市场，铁道部作为唯一的买方，具有绝对的定价权，在这样的市场机构中，铁路车辆公司要想获得超额收益是不可能的，这是中国南车面临的最大风险所在。