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　　报告作者：曾光撰写日期：2008-08-15

　　业绩完全符合我们之前调研报告中的预期。

　　我们在08年7月30日的调研报告《沧海横流，方显品牌本色》中指出，虽然突发事件频繁，08年上半年游客接待量同比仅下降1%。在索道提价和所得税率并轨背景下，我们预计今年上半年公司营业总收入和净利润仍能取得正增长。强大的品牌优势、优越的区位条件和持续改善的交通环境是公司客流量保持稳定的关键原因。

　　营业收入增长来源于索道提价、宾馆业务量价齐升和旅行社业务。

　　08年4月1日起四条索道提升名义票价23.08%使得索道业务上半年同比增收8.96%；垄断经营的山上酒店房价保持年均50元/间的增幅以及年07年下半年黄山国际大酒店改扩建工程新增183间五星级标准客房的新增收入使得酒店业务收入08年上半年同比增长了10.55%；与此同时，旅游服务业务收入也取得了31.91%的。由于游客人数下降及6月10日开始对部分群体的半价促销措施使得门票收入同比下降了6.06%。

　　主营业务毛利率略有下滑、管理费用率稳中有降。

　　08年上半年，公司主营业务毛利率从去年同期的44.60%下降到42.60%，主要原因是由于国内通胀造成酒店业务毛利率下滑，该业务的毛利率从去年同期的36.97%降至32.23%。客运索道和旅游服务毛利率都略微下降。门票业务毛利率同比上升0.93个百分点的原因我们推测可能与花山秘窟的并表有关。今年上半年公司管理费用同比仅增加0.62%，