报告作者：杨建龙、林松立、任泽平

　　对于部分市场人士把最近几天股市的暴跌归之于热钱的出逃的结果，我们并不赞同。6月份确实有部分热钱流出，相信7月份仍有部分资金在人民币对美元汇率走低的情况下流出，但这小部分资金相对于存量而言基本上不构成任何影响。这是因为，热钱的出逃，或者说，流入资金的减少，只是仅仅减少了央行外汇占款的投放而已，对市场资金的充裕程度不构成任何影响。最近两个月以来，央行大幅度减少央票的发行，正是因为由于热钱的流出，央行对冲压力骤减的结果。

　　从7月份的货款投放数量来看，央行在市场传言央行将适度增加商业银行信货额度以支持中小企业之前就开始放松信货投放。7月末人民币货款同比增长14.58%。当月人民币货款增加3818亿元，同比多增1504亿元。从分部门情况看，房地产个货由于房市的低迷而较去年同期少增613亿元，但非金，融性公司及其他部门货款增加3328亿元，同比多增2116亿元。我们对增加的信货能否落实到中小企业上表示怀疑，但显示了央行已经开始松动上半年严厉的紧缩政策。