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　　报告作者：李俊松、沈周翔撰写日期：2008-08-07

　　休闲服装核心竞争力在于高效供应链。服装是一种个性化消费特征很明显的产品，这就要求一个服装品牌必须具有清晰的市场定位和目标消费群体；并且一个企业往往拥有众多的子品牌，以满足不同的消费群体，这使得企业采取“少量、多款、平价”策略，将生产、配送部分外包，而专注于打造产品设计能力和门店扩张。

　　专注打造核心竞争力。公司将生产、采购环节大部分都实现了外包，除自己拥有配送中心，运输环节也实现了外包。发展思路主要是模仿国际成功的服装零售商，着重于价值链两端，将产品设计、商品企划以及门店建设作为发展重点，同时加强信息系统建设以保证两端连接的顺畅。

　　募集资金主要用于门店扩张和信息系统建设。本次募集资金共18亿，项目总投资额28亿，募集资金不足部分用自有资金补足。营销网络建设项目建设期1年，可新增年销售收入约16亿，净利润35842.47万元。信息系统建设期为2年。

　　未来三年净利润CAGR43.56%。预计未来三年收入增速分别为41.97%、30.49%、28.22%；净利润复合增长率达到43.56%，EPS分别为0.83、1.16、1.63元。利用绝对和相对估值，估值中枢25元，上市价格区间25-30元。