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　　报告作者：黄付生、赵献兵撰写日期：2008-08-12

　　2008年上半年实现营业收入7，643.05万元，与去年同期相比增长13.83%；实现营业利润2，376.61万元，同比增长26.42%；实现净利润1，975.54万元，同比增长2.81%。

　　尽管公司致力于开拓高附加值的票据印刷业务，其在彩票印刷领域拥有优势地位，但考虑到中上游原材料领域的涨价、劳动力成本增加等因素的影响，公司产品的毛利率将基本稳定，但仍将会小幅下滑。考虑到公司IPO项目明后年才会陆续投产，短期会增加运营成的投入。我们预计公司未来三年的业绩分别为0.60元、0.82元、0.99元，保持较快增长。在估值定价方面，由于当前国内外市场造纸印刷行业公司估值大幅下移，我们给予其2008年18倍PE，合理价值为10.8元，给予“中性”评级。