新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：邓红梅、彭倩撰写日期：2008-08-07

　　陕西省具有天然气消费的区域优势。作为一种清洁能源，天然气在我国能源产量和消费量中的比重逐年提高。根据相关部门的预测，未来10年，我国天然气的消费量和产量将不断增加，且供不应求的局面将日益明显。而公司所在的陕西是天然气资源重要产地，天然气运输成本较低，价格相对具有竞争力。尽管目前由于煤炭具有更加明显的比价优势，在陕西省的能源消费结构仍占有绝对优势，但是基于环保考虑，陕西省将天然气作为未来重点支持和发展的行业，未来天然气的消费量和在能源结构的占比有望稳步提升。

　　区域垄断，气源不断拓展。公司是陕西省唯一的天然气长输管道运营商，且受陕西省政府委托负责陕西省内天然气长输管道的规划、建设和运营。尽管目前的气源主要依赖于长庆油田，相对单一。但一方面，按照长庆油田2006年探明储量和销量测算，长庆油田还可以开采数十年，而公司与长庆油田过去几年合同执行率一直高于100%且逐年提高。另一方面，公司未来可以依托中石油西气东输二线气源，韩城煤气层、富县和尚塬气源和中石化四川南通巴气源，气源有望由单一向多元化转变。

　　输气管道持续延伸。此次公司IPO募集资金净额约10.15亿，将用于宝鸡-汉中天然气管道工程、靖西二线四期工程、阀室改分输站工程、扶风县城市气化一起工程、泾阳永乐分输站工程、泾河分输站扩建工程和归还部分银行贷款。通过上述项目建设，共新建管道约282公里，新增输气能力约15亿立方米。根据公司发展规划，公司计划在“十二五”末实现气化陕西全省的目标，最终在陕西省建成基本覆盖全省的四纵两横一枢纽、以七个市场组团为轴心辐射周边的管网输配系统。

　　盈利预测和估值。根据我们的盈利预测，公司08年到10年EPS(全面摊薄)分别为0.53元、0.70元、0.77元。考虑到公司独特的经营模式，我们参照另一家能源运输商--大秦铁路的估值，给予公司09年20-22倍PE，合理价值为14.0-15.4元。