新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：洪露撰写日期：2008-08-06

　　营销改革成绩显著，主业将创历史新高。丽珠两年来的营销改革成绩显著：07年公司主业大幅增长308%，药品经营性业绩为0.76元；增长一方面因主营收入增长了13.29%；另一方面因费用的合理控制，三项费用率下降了8.59个百分点。如果说07年公司的业绩增长主要靠“节流”，08年公司的增长则主要靠“开源”。08年1-6月，公司业绩快报显示：营业收入同比增长36.06%，药品经营性业绩为0.46元，同比增长了34.19%。我们预期公司08年主营业绩将达1.02元，在07年较高的基数上，再创历史新高。

　　证券投资浮亏多，影响公司估值。07年末公司主要持有晨鸣纸业约2，000万股，截止到6月30日，仍有约1，800万股，造成中报投资收益和公允价值变动收益合计为-9740万元，主营业绩受侵蚀后仅余0.2元。公司前期股价下跌，即市场对证券投资浮亏提前有了较充分的反映。

　　处方药、OTC、第三终端，齐头并进。丽珠以前是以处方药销售见长的公司，而今明两年工作重点是：保证原有处方药稳健增长的同时，重点抓OTC和第三终端销售。丽珠今后定位为：处方药、OTC和第三终端销售三位一体的综合性制药企业，公司计划在三到五年内，第三终端、OTC达到4-5亿元销售，处方药达到10-15亿元销售。

　　核心业务领域优势突出，后续新产品储备丰富。公司业务涵盖药物制剂、原料药、诊断试剂，制剂是公司未来发展的重点，而原料药是公司建立完整产业链所必须，诊断试剂近年发展迅猛，跃升为公司另一支柱产业。08年1-6月，公司的中药制剂、促性激素、消化道用药、诊断试剂、原料药销售增长分别达到48%、57%、38%、38%、45%，增长喜人。公司今年新上市国家一类新药艾普拉唑、年底将上市新产品长效亮丙瑞林，都是公司未来新的盈利增长点。

　　风险提示：公司目前扔持有大量二级市场股票，证券投资的公允价值有继续向下波动的风险。

　　估值讨论：我们认为目前公司股价已对二级市场投资浮亏有了较充分地反映，就公司主业而言，08、09年动态PE分别为20倍和15倍，估值明显偏低。

　　维持“增持-A”的投资评级，以及12个月内33元的目标价。因公司的证券投资损益难以预测，且公司具体回购股份数量、完成时间难以确定，故暂不考虑回购增厚业绩、证券投资浮亏的正、负两方面影响，我们仍维持前期对公司08、09年主业的盈利预测，即EPS为1.02元、1.33元。如果按照目前的大盘情况及截止到6月底公司证券投资浮亏情况预测，公司08、09年合计EPS分别为0.79元、1.46元。我们仍维持对公司“增持-A”的投资评级，及12个月内33元的目标价。