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　　报告作者：杨国平、刘均伟撰写日期：2008-08-04

　　伴随股价暴跌，攀钢整体上市方案将失败的市场传言也随之而来，这种可信度有多高呢？上市方案失败无非两种可能，方案在证监会通过后，鞍钢集团毁约拒绝担任现金选择权第三方，如果出现这种情况，鞍钢集团无疑将承担巨大信用损失风险甚至可能的法律诉讼;另一种可能是方案被否决，但在国资委已认可并同意情况下，如果出现这种情况，相关各方责任从表面上来看确实是没有了。如果整体上市失败，意味着攀钢集团一年多来的所有努力都将化为泡影，在投资者中的市场形象也将一落千丈，在国资委主导的钢铁产业整合进程中，失去了这一次机会，我们认为未来攀钢被其他钢铁集团整合的可能性将大大增强。

　　市场传言的核心其实就是说现金选择权的价格高了，从现在情况来看，当初在市场高位时所确定的现金选择价确实是高了。换一个角度来看，如果当初不选择现金选择权，而选择一个2年期的认沽权证，行权价为现金选择价的方案，今天的这种尴尬局面就不会发生了。这就是投行的价值，投资者不妨去看看有权证的股改方案中，虽然当初测算的对价方案所对应送股比例差别总体不大，但最终的实际对价却是天壤之别。