阿胶EJC1 定价与投资策略分析

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　　报告作者：刘 玄撰写日期：2008-07-17

　　1、根据《上市公告书》，东阿阿胶240个交易日股价的年化历史波动率为84.00%，无风险利率取1年期银行存款利率4.14%；根据7月17日正股东阿阿胶的收盘价格，利用BS定价模型得出阿胶EJC1的理论价值为16.299元。

　　2、根据7月17日东阿阿胶收盘价格，我们测算，阿胶EJC1上市的首日参考价格大概为16.299元。若首日封于涨停，则涨停价为18.975元，对应溢价率在14.31%左右，引伸波幅在227.74%左右。

　　3、从具体条款来看，在目前的权证市场中，阿胶EJC1的流通份额中等偏下。但是，与目前市场上的可分离债权证不同，阿胶EJC1属于股改派发的品种，为了保证股改的顺利进行，阿胶EJC1的初始行权价格偏低，以正股目前的市价计算，阿胶EJC1处于深度价内状态，这与已退市的深发认购证具有很大的相似之处，但目前的市场环境已经有了很大的变化。

　　4、由于绝对价格过高，阿胶EJC1在上市初期被持续追捧的可能性不大。上市流通的阿胶EJC1份额为100，611，790份，如果以首日参考价家计算，阿胶EJC1的流通市值为16.4亿元，如果达到一个涨停板，流通市值为19.09亿元，在目前的权市上流通市值偏大，上市首日封于涨停有一定难度，次日封于涨停的概率很小。