特变电工：产品继续高端化带动业绩增长

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　　报告作者：詹文辉撰写日期：2008-07-17

　　近日随着特变电工、天威保变、西电、平高电气等关键设备主要供货商的特高压产品陆续通过试验，标志着全球最高电压等级的国产设备纷纷取得了技术上的突破和成功，如果年底晋东南—荆门的特高压示范工程成功建成投运，则意味着特高压在国内建设的必要技术条件已经达到。我们以此推断，如果“十二五”期间国内特高压网建设如规划设计的推进，那么未来数年，国内输电主干网将面临又一次的大升级。对超高压设备厂商而言，景气周期的延续将不止于“十二五”期间。

　　盈利预测与投资建议。我们调整对公司前期的盈利预测，2008—2010年的每股收益分别为0.81、1.20和1.61元。尽管目前的市场环境和估值水平已经整体大幅下移，但我们认为对于输配电行业龙头而言，行业发展前景清晰明确，公司未来业绩增长有保障，即使我们采用极为保守的估值标准，按照2009年动态市盈率20倍计算，公司的长期合理股价为24元，比目前股价仍有50%上涨空间，我们维持“买入”的投资评级。