2008年二季度宏观经济点评

　　报告作者：杨帆、王晓辉撰写日期：2008-07-17

　　08年上半年国内生产总值130619亿元，按可比价格计算，同比增长10.4%;其中二季度增长10.1，增速比一季度下降0.5个百分点。二季度经济进一步减速，从三架马车来看，主要是受到出口和投资实际增速快速下滑所致;消费实际增速仍较为强劲，但独木难支大厦。

　　剔除汇率因素后，以人民币计价的出口二季度同比增长11%，增速比一季度下滑0.7个百分点;如果考虑到出口产品涨价的影响，那么出口的实际增速会更低。

　　08年上半年固定资产投资实际增速大约为15.3，比1季度下降0.6个百分点，比去年同期下降7.1个百分点。固定资产投资实际增速的下滑，一方面是因为政府的信货紧缩政策所致;另一方面，企业利润增速逐渐放缓，也使得企业投资的动力有所减弱。

　　值得注意的是，6月份固定资产投资名义增速为29.5%，增速比上月大幅上升4.1个百分点。在信货增速放缓的情况下，投资增速的大幅反弹显得尤为奇怪，我们认为这主要有三方面的原因:一是价格因素，这导致了名义增速上升1个百分点。二是季节因素，这导致名义增速上升2个百分点左右。三是灾后重建，我们认为灾区可能已经通过自筹资金或者地方财政拨款开展了一部分灾后重建，这也能够解释在信货没有显著放松的情况下，投资的反弹。这三个因素中，季节因素是短期的，随着该因素的消失，投资增速会有所回落;但灾后重建因素应当引起注意，这可能会对投资的实际增长造成一定的支撑，同时也建议投资者关注灾后重建的投资机会。