证券业：关注龙头与创新机会

　　报告作者：魏涛撰写日期：2008-07-16

　　证券业的广阔前景——与国民经济发展同行;从历史经验看，作为资本市场的重要中介组织，证券业在企业融资、治理改进、财富分配与增值、促进消费等方面发挥了重要作用并促进了经济增长。未来随着我国经济的稳步快速增长以及居民财富配置多元化，作为资源配置的主要机制之一，资本市场与证券业必将迎来广阔的发展前景。

　　行业竞争：强者恒强、差异化取胜;证券行业竞争日趋分化，呈现强者恒强的态势。已上市券商已取得先发优势，集团化、国际化成为它们的选择。政策诱导对行业竞争产生了重要影响，通过对经纪业务、直投、融资融券等各项业务的资质要求，从而实现扶强汰劣的政策目标。在这种压力下，中小券商必须以差异化竞争为手段，在细分市场确立竞争优势。

　　实践表明，美国的中小型或地域性投资银行也有着较高的盈利能力。

　　2008年下半年投资策略;我们认为未来证券业的利润仍将来自于传统业务，但随着新业务的不断推出和券商盈利模式的不断改进及其日益多样化，券商盈利的持续性和稳定性将有所提高。2008年下半年，我们认为行业增长的催化剂主要来自于创业板、融资融券、股指期货、直投业务和资产管理等创新型业务。同时，由于大型券商的业务线较为全面，净资本实力雄厚，抵抗风险能力较强，并且占得创新业务的先机，因此投资行业龙头并且估值偏估的公司，如中信证券。

　　给予中信证券(600030)“增持”评级。