电气设备：新能源专题 风光无限盈利有道

　　报告作者：肖世俊、李亚辉撰写日期：2008-07-16

　　新能源正在掀起一场能源革命。在能源安全及气候变化的双重威胁之下，全球各主要国家均已制定宏伟的新能源发展目标与密切配套的产业政策，可以说新能源正悄然掀起一场改变未来能源架构与使用方式的革命，其蕴藏的投资价值与潜力需引起高度关注。

　　“风光”引领新能源投资繁荣景象。近四年全球新能源投资规模的年均复合增速(CAGR)高达33%，08年有望突破1，000亿美元，07年风电与光伏电池的投资份额分别以47%、30%居前。预计未来5年全球风电、光伏装机量仍将延续CAGR约15%、40%的快速发展态势，至2050年全球新能源装机占比将由06年的4.8%有望升至50%以上，“风光”将发展为主导能源。

　　我国已成为全球风电市场与光伏产业的大国。我国能源使用现状与供需局势决定了发展新能源任务十分紧迫，产业政策扶持下分别培育了成本优势领先的风电装机市场及技术壁垒不高的光伏电池制造产业。07年我国风电装机量占全球的17%列第3位，而光伏电池产量以27%份额居全球首位。在我国未来年均千亿元的市场契机下，众多企业竞相参与投资新能源投资热潮，未来资本市场投资标的日益丰富。

　　上游关键原材料与部件为制约新能源发展瓶颈。受技术壁垒、资金门槛及投产周期影响，目前新能源产业链的上游关键原材料与零部件供应短缺，如光伏电池的多晶硅、风电轴承与齿轮箱等均不能满足中下游厂商的生产需求。占据上游环节或拥有完整产业链的企业盈利能力较强。随着国内外上游厂商产能的释放，预计未来2-3年供应瓶颈有望逐步缓解。

　　建议抓住四条投资主线：基于新能源产业竞争格局及国际典型企业的关键成功要素与模式分析，建议抓住新能源投资四条主线：1)产业链垂直整合一体化企业，如天威保变、东方电气、湘电股份；2)延伸产业价值链盈利模式的企业，如金风科技、华仪电气；3)上游关键原材料或零部件生产企业，如中材科技、天奇股份、天马股份等；4)技术创新引领新产品与市场方向的企业，如拓日新能、综艺股份等。

　　行业风险揭示：1)产业政策变化下挫投资积极性；2)从紧货币政策下项目投产进度滞后；3)众多企业蜂拥而上导致行业竞争恶化；4)传统能源价格大幅回落及碳减排新技术的成熟或将放缓新能源开发步伐。